上周酒類行業反彈明顯，我們認為主要與市場關于疫情管控邊際放松、各類經濟刺激政策落地的預期升溫有關。同時，汾酒一季度快報略超預期、強化白酒行業1季度穩健性，相比其他行業的基本面優勢得以突顯。上述相關因素符合我們前期判斷。目前疫情管控增強的城市數量有擴大趨勢，需緊密關注不同地區防疫政策變化是否可能會對部分酒企有較大影響；后續主要看穩增長政策的落地執行情況，對行業景氣的恢復至關重要。長期觀點不變，目前估值進入合理區間，當下已顯現長期配置的價值。白酒考慮到基本面穩健性、抗周期性和定價權優勢，建議首要配置高端：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；地產酒及次高端酒建議關注邊際變化，推薦洋河股份、山西汾酒等。啤酒雖存疫情加重的潛在負面沖擊，但總體偏階段性，同時成本壓力或有望有效對沖，低估值下具備配置機會。
白酒：反彈明顯，疫情管控邊際放松和寬松政策落地預期拉動。中信白酒行業指數上周上漲3.4%，跑贏萬得全A 指數5.9pcts.上周的靚麗表現，我們認為主要與市場關于疫情管控邊際放松、各類經濟刺激政策落地的預期升溫有關。同時，汾酒一季度快報略超預期、強化白酒行業1 季度穩健性，相比其他行業的基本面優勢得以突顯。當前疫情的影響仍在擴大，對于白酒消費場景階段性的沖擊不可避免，雖然淡季的需求波動尚不形成趨勢性影響，但仍需關注不同地區防疫政策變化是否引起超預期影響。但放長看，無需擔憂，我們認為穩增長政策方向下消費仍有回升基礎，白酒作為消費景氣的代表性賽道，更具韌性。目前行業估值進入相對合理的區間，從1-2 年維度看，配置價值已經明顯。考慮到基本面穩健性、抗周期性和定價權優勢，建議首要配置高端：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖。地產酒及次高端酒建議關注邊際變化，推薦洋河股份、山西汾酒等。
啤酒：同樣受益疫情拐點預期疊加政策落地預期，強勁反彈。中信啤酒行業上周上漲13.4%，前期大幅調整后強勁反彈。從3 月情況看，我們預計青島、華潤受疫情影響總體增速在10%-20%不等，重慶啤酒受益于烏蘇的拓展預計整體情況最優。上周疫情管控政策優化、影響邊際減弱的預期強烈，啤酒行業對疫情影響敏感、同時前期調整顯著，上周反彈明顯。我們認為若疫情戰線拖入啤酒銷售旺季，2022 年啤酒銷量將承壓；若疫情在5 月初得以控制，我們預計2022年啤酒龍頭銷量仍有上升可能(以青啤為例，2020 年3/4/5/6 月占全年銷量的比例約為9%/9%/10%/13%)。
本行業重點信息動態跟蹤：五糧液批價小幅上行；青花郎上調出廠價100 元；汾酒一季度快報符合預期。
五糧液批價小幅上行，青花郎上調出廠價100 元。上周散/箱茅批價約2640/2830元，周內波動以及環比變化較小，上周珍品茅臺和生肖茅臺(虎年)價格逐步企穩。普五批價970 元左右，環比提高5 元，公司已經控貨挺價半個多月，效果逐步顯現。國窖1573 批價920 元，環比基本持平，目前較多地區4 月開始集中回款。根據微酒報道，53 度500ml 青花郎計劃內出廠價上調100 元，繼2021年12 月普五提價以來，國窖1573、青花郎等有一定體量的大單品紛紛提價，若價格傳導順利，千元價格帶有望整體上移。
山西汾酒：公布一季報快報，整體略超預期。我們預計公司一季度匯款進度在35%左右，市場整體動銷情況良好。展望2022Q2，公司還將繼續按照既定節奏穩步推進，我們判斷回款水平會在20%左右(4 月份回款水平預計在大個位數)，全年依舊向著260-270 億元目標推進。
風險因素：政策變化；消費需求不及預期；競爭加劇；食品安全問題。
投資建議：目前疫情管控增強的城市數量有擴大趨勢，需緊密關注不同地區防疫政策變化對不同酒企的影響；后續主要看穩增長政策的落地執行情況，對行業景氣的恢復至關重要。長期觀點不變，目前估值持續調整后，當下已顯現長期配置的價值。白酒考慮到基本面穩健性、抗周期性和定價權優勢，建議首要配置高端：
貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；地產酒及次高端酒建議關注邊際變化，推薦洋河股份、山西汾酒等。啤酒雖存疫情加重的潛在負面沖擊，但總體偏階段性，同時成本壓力或有望有效對沖，低估值下具備配置機會。
（文章來源：中信證券）
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