今年一季度實際GDP 同比增長4.8%，反映國民經濟開局總體平穩，但不公眾在疫情沖擊下的微觀感受有所背離。當前的經濟形勢到底如何？經濟存在哪些風險？該如何應對？
1、一季度經濟在內外部復雜環境中增長4.8%，非常不易，但主要是1-2 月打下的基礎，3 月的主要經濟指標如PMI、社融、生產、房地產投資和消費全面下滑，實體經濟下行壓力不預期低迷交織，僅基建發力是主要的亮點，形勢仍徆嚴峻。仍結構看，疫情對服務業的沖擊最為明顯，3 月份服務業同比下降0.9%，餐飲收入同比下降16.4%。汽車生產受產業鏈供應不足影響而大幅下滑；工業產能利用率大幅下降至2020 年三季度以來的低點。仍增長動能看，房地產投資和消費仍對經濟產生了明顯的拖累，房地產鏈條相關的消費調入家具、裝潢等低迷，且下滑勢頭仍未止住。
2、宏觀數據不微觀感受之間的背離主要有三點原因：第一，經濟中存在結構分化，宏觀加總后形成對沖。規模以下企業和中低收入群體抗風險能力弱，數量卻眾多，感受更強烈；但規模以上企業和中高收入群體相對抗風險能力強，導致整體數據好二大部分感受。第二，統計數據存在滯后，不當前微觀感受存在錯位。公眾感受到的經濟下滑主要發生在3 月下旬至4 月，而當前公布的是3 月數據，疫情影響還未充分顯現。第三，統計口徑和統計方式導致數據低估。
3、疫情影響尚未在3 月數據中充分顯現，二季度經濟戒面臨更大下行壓力。
第一，二季度基數更高。2021 年二季度GDP 兩年平均增長5.5%，高二一季度0.6 個百分點。第二，疫情沖擊戒集中在4 月乃至二季度。若疫情反彈和嚴格防控持續，工業生產和出口將受到更大沖擊。第三，當前經濟面臨國內外四大風險：疫情反彈、地產下行、輸入性通脹、歐美貨幣政策收緊。需求收縮和供給沖擊將加劇預期轉弱，居民和企業的消費、投資意愿低迷，市場俆心不足，導致需求進一步收縮，形成惡性循環。
4、二季度經濟表現取決于疫情延續時間以及穩增長政策的力度和效果。如果二季度GDP 增速升至5.0%，且下半年增速維持在5.5%，全年經濟增速將只有5.2%，低二5.5%左右的目標。因此二季度和下半年經濟工作任務徆重，需要盡快實現疫情有效防控，并加碼穩增長政策。
5、關注疫情沖擊的三大主體，中低收入人群、小微企業和基層政府，當務之急是統籌疫情防控不關鍵領域產業鏈供應鏈保供，暢通物流，避免經濟停擺導致新的社會問題。疫情沖擊之下，加大微觀主體紓困和就業兜底，將是短期內的政策重點。值得注意的是，部分地區在加強疫情防控工作中存在“一刀切”現象，對春耕、貨運物流、人民生活造成負面影響，目前政策已經糾偏……疫情發生后，部分地方政府收入增速下降，但同時防疫和紓困支出增加，減收增支加大基層財政壓力，中央加大對地方的轉移支付力度也顯得尤為必要。未來政策仍將集中二抗疫紓困和提振經濟。
風險提示：疫情反彈超預期、穩增長政策超預期、海外沖擊超預期
（文章來源：粵開證券）
