事件
5 月31 日，上交所、深交所發布《公開募集基礎設施證券投資基金業務指引第3 號-新購入基礎設施項目(試行)》1(以下簡稱“新版方案”)。本次發布的新版方案在此前(4 月15 日)發布的征求意見稿2基礎上認真研究，充分吸收社會各界意見，對部分條例做出了修改、完善和細化，但在購入基礎設施項目程序上總體無明顯差異。
評論
進一步明確基礎設施基金運作時間界定和購入流程相關細則。相較于舊版方案，新版方案包括了：1)明確基礎設施基金運作時間界定為自上市之日至提交基金變更注冊申請之日；2)新增基金管理人享有新購入基礎設施項目權益時應聘請財務顧問的規定；3)購入過程中基金停復牌安排得到進一步細化；4)對部分條例增加“認定情形除外”表述，為后續實操執行留有一定靈活度。
對擬購入基礎設施項目估值要求做出進一步強調。新版方案強調對于新購入的基礎設施項目以資產評估結果作為定價依據或參考的，基金管理人、財務顧問(如有)應當對影響評估的重要事項發表意見，并在年度報告中披露可供分配金額的實際數與預測數的差異情況。資產評估是基金新購入過程的重要環節，或影響新老份額持有人的利益，我們認為監管在此做出強調亦體現對于投資者利益的保護。
取消向原持有人配售的比例限制，拓寬定向擴募投資者范圍。新版方案放開了對于原持有人配售比例(此前征求意見稿中第三十九條規定“向原持有人配售的，擬配售基金份額不超過本次配售前基金份額總額的50%”)，同時在定向擴募對象中放寬了對于信托公司的認購限制。我們認為新版方案對于配售對象的安排更為合理，有利于引入多元的投資者，進一步促進REITs投資者結構優化。
我們認為擴募將促進公募REITs市場規模增長，同時為投資人提供進入二級市場的新機會。我們認為建立標準化、高效的擴募機制對于中國REITs市場持續納入優質存量資產以實現市場規模增長有積極促進作用，也是市場逐步邁向成熟的標志之一。我國基礎設施存量資源豐富，伴隨擴募擴容規則體系和配套細則逐步完善，我們相信未來REITs市場規模將實現持續增長，有望成為各路資金配置的選項之一，尤其對于養老金、保險、公募等長線資金而言REITs是一類較理想的配置品種。我們建議投資人積極關注后續擴募收購優質資產的參與機會。
風險
后續實操層面擴募收購進度和成效不及預期。
（文章來源：中金公司）
