導語：追求絕對收益的“固收+”管理理念與量化策略對應的收益穩定性不謀而合。
(資料圖)
種種跡象表明，“固收+”基金正受到越來越多投資者的喜愛。
根據前期披露的二季報基金規模數據顯示，“固收+”基金存量規模達萬億，環比擴張2.7%，其中二級債基的環比增幅達到4.7%。另外根據近期披露的中報數據，純債基金的機構持有份額較2024年末出現下滑，而“固收+”基金的機構持有份額明顯上升。
“固收+”基金受到熱捧的背后，與投資者在震蕩市中對穩健收益的強烈需求有關。
近年來，A股市場波動加劇，銀行理財打破剛兌，存款利率持續下行，傳統低風險投資工具的吸引力逐漸減弱。與此同時，權益市場的高波動性也讓部分風險偏好較低的投資者望而卻步。
于是，相對穩健的“固收+”基金，成為了不少投資者資產配置的首選。
不過，在“固收+”基金規模和數量同步擴容的過程中，一個新的問題也隨之浮現——多數基金在設計思路、配置邏輯上高度趨同，同質化現象愈發明顯。
如何在同類競爭中突圍，成為擺在各家基金公司面前的一道難題。
當量化策略遇上“固收+”事實上，今年以來，除了“固收+”基金強勢崛起外，公募量化策略也頗受青睞，相關產品業績、規模實現雙豐收。
截至8月末，近一年來，公募量化基金的平均收益接近50%，多只產品凈值翻倍，部分產品規模較去年末增長超10億元。
不僅推升了公募量化基金的熱度，也讓相關策略加速向“固收+”基金滲透，多只“固收+量化”基金在年內相繼成立，一條“量化賦能”的創新路徑正逐漸清晰。
原因很簡單，量化策略對應的穩定超額與追求絕對收益的“固收+”基金的管理理念非常匹配。同時，量化策略分散持股的特征天然具備熨平波動、控制回撤的能力，也匹配“固收+”基金對于低波、穩健的追求。
這一點，從過去幾年的業績表現上，也得到了印證。
不論是在行業輪動加劇、主體投資盛行的2023年，還是紅利策略一馬當先的2024年，以及結構性牛市特征明顯的今年，“固收+量化”基金整體表現上基本優于非量化增強的“固收+”基金。
數據來源：Wind，截至2025.09.16；“固收+量化”基金選擇標準：基金經理背景含量化相關關鍵詞；基金名稱含量化相關關鍵詞；基金經理同時在管的公募基金中有量化基金
其中，銀華增強收益便是比較具有代表性的一只“固收+量化”基金。
截至2025年9月16日，該基金近一年累計回報達17.94%，而同期萬得混合型二級債基指數收益僅10.08%，超額收益顯著。
數據來源：Wind，截至2025.09.16
量化基因作為銀華增強收益掌舵者之一的馮帆，是市場上少數具有自上而下配置框架，又擅長把各個策略落地到定量策略的基金經理。
公開資料顯示，馮帆在2015年加入銀華基金后，便持續深耕“固收+”領域，并于2020年底開始管理銀華增強收益。
在管理“固收+”組合時，馮帆的核心理念是：站在全局視角，通過規則化策略減少主觀干擾，追求長期穩定的風險收益比，即貫徹“組合管理思維與量化策略體系”。
具體而言，“組合管理思維”指的是基于“固收+”基金的定位及其收益風險目標，對基金進行全局性把控，例如調整大類資產配置中樞、控制產品回撤等。
從產品定期報告來看，自2021年9月起，銀華增強收益的股票倉位始終維持在15%-20%之間，可轉債持倉比例隨市場環境的變化階段性提高，一度接近29%。由此可見，銀華增強收益可以說是一只中高波動“固收+”，除純債資產外，積極通過股票和轉債等多元資產追求收益增強。
馮帆還會依據“勝率-賠率”雙維度打分框架進行資產配置。
例如，2022年，債市出現負反饋，股票市場低迷，可轉債作為復合資產，先后經歷“殺平價”與“殺估值”的壓力。彼時，量化系統對轉債資產觸發了“賠率”信號，提示超跌的轉債具備較強的配置價值。
類似的情況還發生在2024年初。
那一時期，微盤股暴跌，量化模型基于小市值風格逆風和資金階段性流出等因素，對轉債資產給出了“勝率不足”的信號，需要考慮下調轉債倉位。
同樣是2024年，8-9月期間，賠率信號指向權益資產性價比上升，馮帆果斷加大了對權益的配置比例。
馮帆管理產品風險有一套自己的思路，即遵循“三重防線，動態平衡”。她從事前、事中、事后這三個維度，對產品風險進行全面管理。
在事前，她會依據年度收益目標來設定回撤限制，合理分配股票和債券的投資比例，也就是股債敞口。
到了事中，她運用量化策略，讓投資組合里的資產更加分散。同時，密切動態地監測組合的波動率和夏普比率。
而如果事后發現回撤超過了預先設定的閾值，她會果斷采取行動，及時降低倉位。并且，借助風險模型去尋找合適的加倉機會。
此外，在馮帆構建的框架里，“量化策略體系”還體現在細分資產策略的實施上，特別是權益資產這一塊。
她以中證 800 為基準，圍繞基本面因子構建起多因子量化模型。在構建組合時，會結合估值等定價指標來進行配置。這樣做的好處是，能盡可能地減少那種帶有博弈性質的投機交易，讓投資更加理性和穩健。
在執行過程中，她不會事先進行主觀行業判斷或干預模型結果。
與多數“固收+量化”基金類似，銀華增強收益持倉較為分散，近年來前十大持倉占比不超過30%，有效降低了個股波動對組合的影響，提升了產品運作的穩健性。
在可轉債策略方面，馮帆同樣采用量化方法構建組合。但由于轉債信息中存在難以完全規則化的部分，出于風險防范的考慮，她會結合研究團隊觀點對策略結果進行微調，以更好地把握轉債“下跌有底、上漲有彈性”的凸性機會。
從銀華增強收益的轉債持倉可以看出，馮帆主要配置兼具安全性和彈性的平衡型品種，并根據市場環境靈活調整結構。
尾聲進入2025年后，國內市場迎來結構性投資機會，AI、創新藥等板塊成為市場的主線，一些投資相關領域的基金迎來高光時刻。
但高彈性背后的凈值大幅波動，也對投資者的機會把握能力提出了更高要求。
相比之下，銀華增強收益基金的表現更為穩健。
截至9月16日，該基金今年以來的收益率達到8.36%，管理規模也從去年底的3.15億元快速增長至二季度末的20.86億元。
穩健的背后，是馮帆堅持的系統化投資策略。
銀華增強收益的持續穩健表現，也印證了通過科學的組合管理和量化工具的應用，可以獲得相對穩健的收益曲線。
這一方法在當前低利率環境下更具現實意義。
隨著純債策略的收益空間收窄，越來越難以滿足投資者的收益需求，在“固收”底倉之外加入權益資產、通過多元配置增強收益，已成為“固收+”基金的必然選擇。
但權益資產的加入也意味著風險與波動的提升，如何在“增強收益”與“嚴控風險”間找到平衡？銀華增強收益的量化路徑提供了可行方向。
特別是在“固收+”基金同質化困局的當下，“固收+量化”這一模式更值得關注。
