截至今年4 月15 日，A 股資金凈流入仍弱于往年同期。1)據我們的不完全統計，年初以來A 股資金凈流入555 億元，占自由流通市值的比例為0.1%，A 股微觀流動性仍處于緊平衡狀態。2)分項目來看，雖然多個資金凈流出項目小幅放緩，但仍難抵資金流入項的拖累。年初以來融資余額、公募基金新增份額、北上資金凈流入等項目均大幅弱于往年同期。
3 月資金凈流入轉弱，杠桿資金與北上資金的離場是主要拖累項。1)過去12 月累計凈流入額占自由流通市值的比例已連續六個月走低，截至3月底的讀數為-1.24%，續創2020 年下半年以來的新低。2)從細分項目來看，3 月融資余額下降504 億元，高于2019 年以來的月均水平；3 月北上資金凈流出450 億元，是過去十五個月以來首次凈流出。
新增開戶數在今年3 月出現季節性回升。1)3 月上證所新增開戶數為396 萬戶，較2 月環比增加154 萬戶。2)對比歷史數據，3 月新增開戶數的回升僅僅是符合季節性，難言強勁。2 月的新增開戶數僅低于2021年同期，而3 月的新增開戶數同時低于2016 年、2021 年同期。
融資余額占流通市值的比例在高位震蕩。1)3 月上半月，在股市出現快速下跌的背景下，融資余額下降速率偏慢，融資余額占流通市值的比例重回過去三年來的較高水平。進入3 月下旬之后，股市呈現弱勢震蕩，融資余額亦小幅走弱，融資余額占流通市值的比例在高位震蕩。2)整體上看，雖然杠杠資金主動離場的跡象不再明顯，但也未有逆市買入。
北上資金在3 月轉為凈流出，為過去15 個月以來的首次。1)3 月以來北上資金凈流出450 億元，是2020 年9 月以來首次凈流出。2)此外，3 月南下資金凈流入港股397 億元，互聯互通渠道整體凈流出A 股847億元，創過去一年以來的新低。
保險機構持有股票的市值降幅仍小于指數跌幅。1)截至今年2 月底，保險公司資金運用余額中投向股票的資金相較去年底的降幅為0.14%，而同期萬得全A 指數下跌0.14%。2)據此推算年初至今保險公司資金有2000 億元凈流入股市，是過去三年以來首次轉正。3)歷史上看，保險資金曾在2015 年、2018 年等熊市期貢獻了較大的資金流入增量。
年初以來，多個資金流出項目邊際轉弱。年初以來，產業資本凈減持規模750 億元，月均減持規模僅為去年的半成；股權融資規模3650 億元，月均股權融資規模僅為過去三年的八成。
風險因素：部分數據的公布存在時滯；部分項目的估計與實際情況有偏差。
（文章來源：信達證券）
