事件
國家統計局公布3 月社零數據。
受疫情反復拖累，3 月社零總額明顯回落
2022Q1，社零總額為108659 億元，同比增加3.3%；2022 年3 月份社零總額34233 億元，同比下降3.5%。按消費類型分，受3 月份疫情反復影響，部分餐飲消費場景消失，餐飲收入增速回落遠高于商品零售。 2022Q1 商品零售98006 億元(+3.6%)，餐飲收入10653億元(+0.5%)；3 月份，商品零售31298 億元(-2.1%)，餐飲收入2935 億元(-16.4%)。
疫情沖擊線下零售，線上平穩增長
2022Q1 網上零售額30120 億元(+6.6%)，其中實物商品網上零售額25257 億元(+8.8%)，占社會消費品零售總額的比重為23.2%。
2022 年3 月網上零售額為10562 億元(+0.5%)，線下銷售額為23671 億元(-5.2%)，線下消費受疫情沖擊明顯。
可選消費增速下滑顯著，基礎消費韌性較強
3 月疫情管控下，居家隔離增多，糧油、食品類，飲料類等基礎消費增速提升，飲料類同比增加12.6%，糧油、食品類同比增加12.5%，增速較2022 年1~2 月分別提高1.2pct、4.6pct.疫情反復下，線下消費減少，可選消費增速明顯回落，金銀珠寶類同比下降17.9%，家具類同比下降8.8%，汽車類同比下降7.5%，增速較2022 年1~2 月分別減少37.4pct、2.8pct、11.4pct。
投資建議
(1)化妝品行業：隨著化妝品銷售渠道變遷，線上消費已成兵家必爭之地，部分頭部品牌的線上銷售占比超70%。從區域來看，華東區域是化妝品銷售的重要地區之一，部分頭部品牌在華東的銷售占比約20%，如珀萊雅、上海家化、丸美股份占比分別為21%、17%、18%。因疫情反復，上海進入全域靜止狀態，物流配送受到影響，短期，線上需求轉化出現擾動。但由于化妝品在大促中虹吸效應明顯，受38 節和隨后的618 大促影響，4 月化妝品購買需求短期將收縮。
因此我們認為物流暫停影響短期可控。關注：魯商發展、貝泰妮、珀萊雅、上海家化、丸美股份、水羊股份等。
(2)醫美行業監管持續趨嚴，有望加快行業的規范化進程。證件齊全的頭部醫美產品供給企業及長期規范經營的醫美機構競爭優勢更加凸顯。關注：愛美客、華熙生物、昊海生科、四環醫藥、華東醫藥、朗姿股份、瑞麗醫美等。
風險提示
疫情反復的影響、行業競爭加劇、宏觀經濟波動等。
（文章來源：華安證券）
