本周回顧：申萬醫藥指數下降6.8%，跑輸同期上證綜指(-3.9%)和滬深300(-4.1%)，我們認為主要是由于本周財報密集披露，部分醫藥股受疫情影響業績不及預期，帶來整體投資信心回落。本周公募基金一季報披露完畢，我們結合一季報基金持倉及年初以來行情回顧，對醫藥板塊進行深度復盤。
板塊估值進一步下探，持倉占比底部徘徊。目前申萬醫藥生物板塊PE 約為26 倍，遠低于歷史平均，當前相對A 股整體溢價率約為85%，遠低于近十年歷史平均溢價率(121%)。公募持倉醫藥股比例環比有所上升，但倉位依舊處于近三年歷史低位。2022Q1 全部公募基金重倉持倉醫藥股比例為11.2%，環比上升0.8pp；剔除醫藥基金后的重倉持倉占比為6.2%，環比上升0.9pp；同期醫藥股在A 股總市值中占比為8.7%，環比上升0.2PP.從持股基金數量來看，2022Q1公募基金持有數量最多的前三支：藥明康德、邁瑞醫療、智飛生物；從基金持股市值變動來看，2022Q1 公募基金持有市值增加最多的前三支：智飛生物、藥明康德、同仁堂；持有市值減少最多的前三支：邁瑞醫療、長春高新、恒瑞醫藥。
當下醫藥交易火熱而配置清淡，疫情擾動一季報為加配醫藥提供良機。年初以來醫藥板塊熱點不斷，中藥、檢測、疫苗、新冠藥等子領域反復出現主題行情，但年初以來整體仍是普跌態勢，尤其是疫情影響較大的領域跌幅超前。結合基金持倉和交易額占比來看，當下醫藥博弈性交易火熱而配置清淡。近期一季報財報密集披露，醫藥板塊受疫情擾動較大，估值和業績都有明顯回調，實為加配醫藥提供良機，待二季度疫情好轉后板塊有望迎來業績+估值的戴維斯雙擊。
本周建議關注組合
成長組合：藥石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技穩健組合：華潤三九、百誠醫藥、九洲藥業
彈性組合：東富龍、司太立、派林生物
投資建議：當前申萬醫藥行業估值在26 倍左右，由于疫情擾動疊加一季報業績影響，醫藥指數下調明顯，但我們認為醫藥主要賽道的成長性邏輯并未發生實質性破壞，疫情短期影響反而為醫藥配置提供良機，對行業維持“推薦”評級。
風險提示：疫情進一步惡化風險；行業業績低預期風險；其他系統性風險。
（文章來源：民生證券）
標簽： 醫藥行業
