公司事件：6 月5 日晚間，中國寶安發布公告稱，深圳市鯤鵬股權投資管理有限公司(以下簡稱“鯤鵬資本”)戰投入股，途徑為二級市場增持及國有股份無償劃轉。鯤鵬資本持股升至9.79%，成為公司第二大股東。在中國寶安的眾多子公司之中，貝特瑞深耕鋰電負極材料二十余年，出貨量多年穩居世界第一，是全球鋰離子電池負極材料龍頭企業。
硅基負極產能加量，連續石墨化降本增效：公司負極材料分天然、人造、新型負極三大類，現有負極產能26.3 萬噸/年。①硅基負極方面，公司是業內較早實現硅基負極量產出貨的企業之一，目前擁有硅基負極產能3000 噸，正在擴建2000 噸產能。此外，公司已公告要在深圳新建年產4 萬噸硅基負極基地，其中一期1.5 萬噸將于2023 年底前建成投產。硅基負極目前技術壁壘較高，真正大規模量產的企業比較少，有一定的技術溢價，未來增長具有較大空間，包括應用于高端新能源汽車，智能家電、高端3C 數碼領域等。②人造石墨方面，公司重視石墨化這一關鍵工序。目前公司石墨化自給率不高，公司已在山西長治、云南大理、四川宜賓等地布局石墨化及一體化產能項目，目前已陸續開工建設，產能將逐步釋放。公司在四川省屏山縣規劃了5 萬噸高端人造石墨負極材料項目，其中一期為2 萬噸。隨著公司含石墨化的在建項目陸續投產，今明年公司石墨化自給率會逐步上升，長期目標是超過50%。 公司目前正開發連續石墨化技術，提升生產效率，降低生產成本。③天然石墨方面，公司圍繞從礦山到成品的全產業鏈思路進行布局，公司自身擁有石墨礦山，具備鱗片石墨的自供能力。以往海外客戶是天然石墨的主要客戶，近期國內客戶對天然石墨需求有所提升，預計未來的市場份額會進一步提升。 ④其他方面，公司還在其他新型材料如軟碳、硬碳產品等方面進行開發，部分進入量產，鋰金屬負極也有相關的研發布局。(來源：公司公告)
深耕三元正極材料，預期毛利水平將有改善：2021 年，公司完成磷酸鐵鋰資產及業務轉讓，聚焦高鎳三元正極材料路線。公司在高鎳三元材料上具有技術和品質系統優勢、優質客戶優勢(松下、SKon 等)。公司憑借過往的成功經驗和積累的技術優勢，緊跟國內外合作客戶的需求，布局了不同鎳含量的高鎳三元正極材料，將根據市場需求和產品的成熟度逐步推向市場，幫助國內外的電池企業實現更高的能量密度。同時，公司也在不斷提高供應鏈的效率和可靠性，結合生產設備和工藝技術的革新，確保產品在同類型中具有成本優勢。公司現有高鎳正極材料產能為3.3 萬噸/年，目前滿產。隨著對產線及產品工藝的不斷優化、對正極材料前端供應鏈的深化布局，預計今后正極的毛利水平將會改善。(來源：公司公告)
投資建議：近日，《深圳市培育發展新材料產業集群行動計劃(2022—2025年)》發布，提出結合我國新一代技術、新能源汽車等領域的重大需求，聚焦產業發展瓶頸，攻克一批新材料關鍵核心技術。近年來，受益于下游新能源汽車向好發展，公司產品銷量快速增長，2022Q1，公司增長勢頭不減，實現營收40.79 億元(+120%)，實現歸母凈利潤4.51 億元(+72%)。鯤鵬資本作為國有資本運作平臺，支持重點行業、重大項目和優勢企業不斷發展壯大，我們認為貝特瑞作為中國寶安的子公司，公司擁有鋰離子電池負極材料完整產業鏈有望間接受益，截至最新市值548 億元，33XPE(ttm)建議關注。
風險提示：應收賬款風險、匯率變動風險、原材料及價格波動風險
（文章來源：安信證券）
