一季度能源板塊大漲13%，遠超大盤表現
今年一季度上證綜指下跌10.06%，深證成指下跌18.4%，能源板塊上漲13%。從上市公司來看，今年一季度能源板塊漲幅前五的分別是平煤股份(+104.5%)、山煤國際(+68.1%)、晉控煤業(+63.8%)、兗礦能源(+62.9%)，山西焦煤(+50.2%)；跌幅前五的分別是*ST 中天(-51.9%)、博邁科(-31.9%)、龍蟠科技(-28.8%)、仁智股份(-27.3%)、東華能源(-27.1%)。
地緣政治沖擊疊加經濟復蘇需求提振，原油價格維持高位一季度以來，國際原油價格維持了上漲趨勢，自2 月底俄烏沖突爆發后，原油價格更是一飛沖天。盡管近期相較高點有所回落，但仍維持高位運行。基本面上因為全球進入后疫情時代，工廠企業開工率相較于早前疫情管控期間明顯提高，而與此同時歐佩克對石油增產保持穩定審慎的步伐，供需的不平衡是原油價格上漲的核心因素。而地緣政治事件的爆發無疑是短期油價沖高的重要推手。盡管歐美對俄羅斯制裁暫未直接涉及能源相關貿易，但制裁已實質性對俄羅斯能源出口產生阻力，歐洲國家已紛紛試圖擺脫對俄羅斯的能源依賴。我們認為短時間內軍事沖突難以解決，政治經濟制裁則需要更多時間，此次地緣政治事件對全球能源市場的沖擊仍將持續。在國際原油價格預計將維持高位運行的背景下，全球石油勘探開采資本支出將較去年有顯著增長。
保供給成為重點，煤炭板塊維持高景氣度
從行情表現看，能源板塊中，煤炭板塊在一季度表現亮眼，遠超其他上市公司。得益于國際原油價格持續走高，煤炭作為能源、化工原材料的替代品，性價比逐步體現，部分煤化工產品成本已低于原油制成路徑成本。原油價格的上漲，直接刺激了市場對煤炭板塊的關注度。
煤炭作為我國不受制于人的能源來源，承擔了保供給的重擔。《十四五現代能源體系規劃》對煤炭的重點要求即穩定保障用能需求。同時，為避免短期煤炭價格波動，長協在煤炭交易體系中的地位越發重要，過去因煤價波動獲得的爆發性利潤增長可能難以重現，但在較高位置穩定運行的煤炭價格將把煤炭企業的長期利潤帶上新的臺階。同時，雙碳目標下的能源轉型，將出清一批中小型低質量煤礦。市場將有一個快速轉向煤炭龍頭企業的過程，集中度的提高將對煤炭板塊上市公司帶來利好。。
風險提示：宏觀經濟增長低于預期，減排政策變動風險，原材料價格波動風險。
（文章來源：川財證券）
