事件：中國3 月CPI 同比上升1.5%，預期上升1.3%，前值上升0.9%。
3 月PPI 同比上升8.3%，預期上升8.1%，前值上升8.8%。
CPI 同比漲幅擴大，豬肉價格仍在下行。3 月CPI 同比增速為1.5%，漲幅比上月擴大0.6 個百分點。具體來看，食品價格下降1.5%，降幅比上月收窄2.4 個百分點，影響CPI 下降約0.28 個百分點。食品中，豬肉價格下降41.4%，降幅比上月收窄1.1 個百分點，同比連續負增長；鮮果(4.3%)、食用植物油(6.1%)和水產品(4.2%)價格同比漲幅較上月均有回落。非食品價格上漲2.2%，漲幅比上月擴大0.1 個百分點，影響CPI 上漲約1.77 個百分點。非食品中，國際能源價格帶動工業消費品同比漲幅擴大，3 月工業消費品價格上漲3.5%，漲幅比上月擴大0.4 個百分點，汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲24.6%、26.9%和27.1%，漲幅比上月均有擴大。服務價格上漲1.1%，漲幅回落0.1 個百分點，其中，飛機票價格由上月上漲18.0%轉為下降0.2%；景點門票和在外住宿價格分別上漲0.7%和0.6%，漲幅均有回落。
CPI 環比持平，非食品項為主要拉動項。3 月CPI 由上月上漲0.6%轉為持平。其中，食品價格上漲1.4%轉為下降1.2%，影響CPI 下降約0.22個百分點。食品中，受節后消費需求回落及供給充足等因素影響，豬肉價格環比下降9.3%，雞肉、牛肉、水產品和鮮果價格環比降幅亦在1.0%—2.3%之間；受國際小麥、玉米和大豆等價格上漲疊加國內疫情影響，面粉、食用植物油、鮮菜和雞蛋價格分別上漲1.7%、0.6%、0.4%和0.3%。
非食品價格上漲0.3%，漲幅比上月回落0.1 個百分點，影響CPI 上漲約0.25 個百分點。非食品中，能源價格上漲帶動工業消費品價格環比上漲1.1%，漲幅比上月擴大0.3 個百分點。服務價格由上月持平轉為下降0.2%。其中，節后需求回落疊加疫情反復導致居民消費場景受限，飛機票、電影及演出票、交通工具租賃費和旅游價格分別下降10.0%、7.6%、3.5%和2.6%。
PPI 同比漲幅繼續回落，環比繼續上漲。3 月PPI 同比漲幅回落，錄得8.3%，漲幅比上月回落0.5 個百分點。其中，生產資料價格上漲10.7%，漲幅回落0.7 個百分點，生活資料價格上漲0.9%，漲幅與上月持平。調查的40 個工業行業大類中，價格上漲的有37 個，比上月增加1 個。主要行業中，有色金屬冶煉和壓延加工業(18.3%)、化學原料和化學制品制造業(15.7%)和黑色金屬冶煉和壓延加工業(9.4%)同比漲幅分別回落2.1、4.0 和3.5 個百分點。而石油和天然氣開采業(47.4%)、石油煤炭及其他燃料加工業(32.8%)和電力熱力生產和供應業(8.7%)，同比漲幅分別擴大5.5、2.6 和0.2 個百分點。從環比看，PPI 上漲1.1%，漲幅比上月擴大0.6 個百分點。分行業來看，受地緣政治沖突持續、海外相關商品庫存位于低位等因素的影響，大宗商品價格維持高位運行。石油和天然氣開采業價格上漲14.1%；石油煤炭及其他燃料加工業價格上漲7.9%，化學纖維制造業價格上漲2.0%，化學原料和化學制品制造業價格上漲1.8%；有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲2.7%。上述行業合計影響PPI 上漲約0.77 個百分點，占總漲幅的七成。
4 月CPI 同比保持溫和上升態勢，基數效應下PPI 同比增速將進一步回落。總的來看，3 月CPI 同比增速提升，PPI 同比增速有所回落，PPI-CPI剪刀差收窄。展望4 月，CPI 方面，在境外輸入性通脹、豬肉價格尚未探底及疫情反復導致國內需求疲軟等因素影響下，4 月CPI 同比增速保持溫和上升態勢。PPI 方面，當前俄烏地緣政策沖突尚未完全明朗，短期內原油等國際大宗商品價格或繼續保持高位震蕩格局，不過在去年較高基數效應下疊加國內保供穩價政策的持續推進，PPI 同比增速讀數或將繼續回落，但仍保持高位運行。
風險提示：海內外疫情反復、大宗商品價格變動、國內政策超預期變動
（文章來源：東莞證券）
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