供需雙弱下的危與機(jī)。近期我們看到疫情防控之下供應(yīng)鏈?zhǔn)芟蓿瑖?guó)內(nèi)部分工廠(chǎng)停產(chǎn)，出口下行，以及海運(yùn)費(fèi)下降等現(xiàn)象。危，是短期供應(yīng)鏈?zhǔn)芟藓蜕a(chǎn)停滯帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退現(xiàn)象。機(jī)，在于短期的供需雙弱無(wú)法改變脹的中期趨勢(shì)，因?yàn)槭サ墓┙o回不來(lái)，而消失的需求可能會(huì)換來(lái)更加強(qiáng)勁的政策刺激。短期的衰退反而助長(zhǎng)了中期滯漲的風(fēng)險(xiǎn)。從中期角度，我們推薦的四大線(xiàn)條依然不變，交易滯漲(農(nóng)化)+穩(wěn)經(jīng)濟(jì)+電價(jià)套利+產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。
結(jié)合當(dāng)下的環(huán)境重點(diǎn)推薦農(nóng)化和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方向：
1)農(nóng)化線(xiàn)條。疫情防控不會(huì)降低反而會(huì)提振糧食的需求(剛需+囤貨)，刺激通脹上行。考慮到近期烏克蘭宣稱(chēng)春耕面積減少50%，以及國(guó)內(nèi)東北春耕一定程度上受到疫情防控影響，我們對(duì)于全球的糧食供給依然保持擔(dān)憂(yōu)，進(jìn)而持續(xù)推薦化肥的強(qiáng)周期上行。磷肥建議關(guān)注云天化、湖北宜化、興發(fā)集團(tuán)；鉀肥建議關(guān)注鹽湖股份、亞鉀國(guó)際、東方鐵塔；氮肥建議關(guān)注四川美豐、湖北宜化。滯漲環(huán)境，需要在通脹和衰退之間不斷切換。通脹要買(mǎi)上游資源，衰退要買(mǎi)必選消費(fèi)，能兩者兼顧的，就是化肥，尤其是磷肥和鉀肥。磷肥和鉀肥在開(kāi)采端具備強(qiáng)資源屬性，而需求端和糧食價(jià)格緊密關(guān)聯(lián)，攻守兼?zhèn)洹?/p>
2)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)持疫情清零政策不動(dòng)搖，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速壓力加大，因?yàn)橐咔榉揽叵У男枨罂赡軙?huì)換來(lái)后續(xù)更加強(qiáng)勁的政策刺激，地產(chǎn)鏈條值得關(guān)注，化工方面建議關(guān)注：純堿(遠(yuǎn)興能源、三友化工、湖北雙環(huán))、氯堿(湖北宜化、中泰化學(xué))、鈦白粉(龍佰集團(tuán))等行業(yè)公司。
電價(jià)套利：油氣大幅度上漲，海外電價(jià)持續(xù)抬升至2-3元/度，相比之下，國(guó)內(nèi)東部企業(yè)電價(jià)6-8毛/度，而西部地區(qū)憑借低價(jià)煤炭自發(fā)電成本僅僅1-2毛/度，關(guān)注單位產(chǎn)值高電耗產(chǎn)品的電價(jià)差套利機(jī)會(huì)。根據(jù)我們的篩選，單位產(chǎn)值電耗從高到低排序的化工品為：電石、黃磷、燒堿、工業(yè)硅、合成氨等。建議關(guān)注西部自有煤炭、自備電廠(chǎng)、同時(shí)配備高電耗化工的企業(yè)，廣匯能源、合盛硅業(yè)、湖北宜化、中泰化學(xué)、新疆天業(yè)等。
產(chǎn)能轉(zhuǎn)移：基于對(duì)國(guó)內(nèi)疫情防控的信心，我們相信中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)進(jìn)盡快回復(fù)，在這種短期假設(shè)前提下，我們預(yù)期歐洲能源危機(jī)帶給中國(guó)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)。若歐洲化工裝置因?yàn)槟茉春驮铣霈F(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)，中國(guó)有望憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。若作為全球價(jià)格通縮輸出者中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)法盡快恢復(fù)，則全球滯漲的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加劇。
風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響開(kāi)工；技術(shù)路線(xiàn)快速迭代；環(huán)保政策變化。
（文章來(lái)源：西部證券）
標(biāo)簽： 化工行業(yè)
