宏觀大類：
4 月20 日，我國的4 月LPR 報價連續三個月按兵不動，市場降息預期再度落空。央行再度強調“住房不炒”，顯示國內政策全面轉松的概率較低，疊加美聯儲緊縮預期下，10Y美債一度突破2.9%，人民幣匯率轉貶的背景，短期A 股表現偏弱，人民幣資產整體承壓。
警惕美聯儲緊縮對全球權益資產的沖擊。4 月18 日，美國圣路易斯聯儲行長布拉德表示，美國目前的通脹率“實在太高”，適度加息已不足以抑制，美聯儲需要迅速采取行動，通過多次50 個基點的加息，讓利率在今年年底之前達到3.5%左右。他還指出，不排除美聯儲一次加息75 基點的可能。此前，美聯儲3 月議息會議紀要釋放了多次、大幅加息，且提前縮表的預期，計劃用3 個月時間將每月減持資產的規模上升至950 億美元，而上輪縮表最高規模也是每月500 億美元。上輪縮表對權益資產利空明顯，后續需要警惕全球股指的調整風險。2007 年至今美聯儲資產負債表和權益資產相關性顯著，和美股顯著正相關性高達0.9，和美債利率負相關性高達-0.849，和滬深300 錄得0.68 的一定正相關；但美聯儲資產負債表和商品的相關性較低錄得0.56。
當前國內經濟下行壓力仍較大。4 月18 日，統計局公布國內3 月經濟數據，1-3 月同步數據中，投資、消費、出口各大分項增速全面放緩，僅有基建投資穩增長有所發力。前瞻數據中，盡管社會融資規模存量同比增速有小幅回升，但社融主要靠短期票據支撐，關鍵的金融機構各項貸款余額增速，以及企業和居民中長期貸款仍未出現明顯改善。疫情沖擊下，線下消費、服務業增速大幅放緩，3 月社會消費品零售總額當月同比增長-3.5%，其中餐飲收入當月同比更是大幅下跌16.4%。更為關鍵的是，居民收入和就業承壓，消費端的長期驅動力進一步削弱，指向復工復產后，消費難以迅速修復。中觀層面，3 月全國房企拿地同比下滑近五成，挖掘機和重卡銷量仍同比大幅下滑。微觀層面，我們最新調研顯示，近期全國下游施工同比有所下降、但環比微弱改善，旺季不旺特征顯著。
商品方面，在強預期、弱現實博弈下，仍需觀察內需出現企穩并進一步改善的信號，內需型工業品維持中性；原油鏈條商品則需要密切關注烏俄局勢進程，以及警惕美國拋儲、美伊核談判達成帶來的調整風險，結合烏俄局勢仍在波折的信息，原油及原油鏈條商品仍維持高位震蕩的局面；受烏俄局勢影響，全球化肥價格持續走高，農產品基于供應瓶頸、成本傳導的看漲邏輯目前仍較為順暢，并且在干旱天氣、全球通脹傳導等因素的支撐下，棉花、白糖等軟商品也值得關注；美聯儲首次加息靴子落地疊加美國高通脹難解，且在10Y 美債一度突破2.9%的背景下全球貴金屬ETF 持倉還持續上升接近歷史高點，我們仍舊維持貴金屬逢低做多的觀點。
（文章來源：華泰期貨）
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