宏觀大類：
4 月20 日，我國的4 月LPR 報價連續(xù)三個月按兵不動，市場降息預(yù)期再度落空。央行再度強調(diào)“住房不炒”，顯示國內(nèi)政策全面轉(zhuǎn)松的概率較低，疊加美聯(lián)儲緊縮預(yù)期下，10Y美債一度突破2.9%，人民幣匯率轉(zhuǎn)貶的背景，短期A 股表現(xiàn)偏弱，人民幣資產(chǎn)整體承壓。
警惕美聯(lián)儲緊縮對全球權(quán)益資產(chǎn)的沖擊。4 月18 日，美國圣路易斯聯(lián)儲行長布拉德表示，美國目前的通脹率“實在太高”，適度加息已不足以抑制，美聯(lián)儲需要迅速采取行動，通過多次50 個基點的加息，讓利率在今年年底之前達(dá)到3.5%左右。他還指出，不排除美聯(lián)儲一次加息75 基點的可能。此前，美聯(lián)儲3 月議息會議紀(jì)要釋放了多次、大幅加息，且提前縮表的預(yù)期，計劃用3 個月時間將每月減持資產(chǎn)的規(guī)模上升至950 億美元，而上輪縮表最高規(guī)模也是每月500 億美元。上輪縮表對權(quán)益資產(chǎn)利空明顯，后續(xù)需要警惕全球股指的調(diào)整風(fēng)險。2007 年至今美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表和權(quán)益資產(chǎn)相關(guān)性顯著，和美股顯著正相關(guān)性高達(dá)0.9，和美債利率負(fù)相關(guān)性高達(dá)-0.849，和滬深300 錄得0.68 的一定正相關(guān)；但美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表和商品的相關(guān)性較低錄得0.56。
當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大。4 月18 日，統(tǒng)計局公布國內(nèi)3 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，1-3 月同步數(shù)據(jù)中，投資、消費、出口各大分項增速全面放緩，僅有基建投資穩(wěn)增長有所發(fā)力。前瞻數(shù)據(jù)中，盡管社會融資規(guī)模存量同比增速有小幅回升，但社融主要靠短期票據(jù)支撐，關(guān)鍵的金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額增速，以及企業(yè)和居民中長期貸款仍未出現(xiàn)明顯改善。疫情沖擊下，線下消費、服務(wù)業(yè)增速大幅放緩，3 月社會消費品零售總額當(dāng)月同比增長-3.5%，其中餐飲收入當(dāng)月同比更是大幅下跌16.4%。更為關(guān)鍵的是，居民收入和就業(yè)承壓，消費端的長期驅(qū)動力進(jìn)一步削弱，指向復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，消費難以迅速修復(fù)。中觀層面，3 月全國房企拿地同比下滑近五成，挖掘機(jī)和重卡銷量仍同比大幅下滑。微觀層面，我們最新調(diào)研顯示，近期全國下游施工同比有所下降、但環(huán)比微弱改善，旺季不旺特征顯著。
商品方面，在強預(yù)期、弱現(xiàn)實博弈下，仍需觀察內(nèi)需出現(xiàn)企穩(wěn)并進(jìn)一步改善的信號，內(nèi)需型工業(yè)品維持中性；原油鏈條商品則需要密切關(guān)注烏俄局勢進(jìn)程，以及警惕美國拋儲、美伊核談判達(dá)成帶來的調(diào)整風(fēng)險，結(jié)合烏俄局勢仍在波折的信息，原油及原油鏈條商品仍維持高位震蕩的局面；受烏俄局勢影響，全球化肥價格持續(xù)走高，農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯目前仍較為順暢，并且在干旱天氣、全球通脹傳導(dǎo)等因素的支撐下，棉花、白糖等軟商品也值得關(guān)注；美聯(lián)儲首次加息靴子落地疊加美國高通脹難解，且在10Y 美債一度突破2.9%的背景下全球貴金屬ETF 持倉還持續(xù)上升接近歷史高點，我們?nèi)耘f維持貴金屬逢低做多的觀點。
（文章來源：華泰期貨）
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