儲能：
1、寧德時代、陽光電源等儲能行業公司發布2021 年年報：
(1)從營收上來看，2021 年大幅增長：寧德時代2021 年儲能業務實現營收136億元，同比+601%；陽光電源2021 年儲能業務實現營收31 億元，同比+168%。
(2)從盈利能力上來看，2021H2 整體下滑：寧德時代2021 年儲能業務毛利率28.5%，同比-7.5pct，較2021H1 毛利率-8.1pct，下降的主要原因為原材料價格大幅上漲；陽光電源2021 年儲能業務毛利率14.1%，同比-7.85pct，較2021H1毛利率-7.1pct，下降的主要原因為IGBT 供應短缺、電芯價格大幅上漲。
(3)從未來發展來看，預計22 年營收上仍維持快速增長勢頭，但盈利能力上仍將承壓：根據陽光電源業績發布會披露，公司2022 年儲能業務營收目標為100億元，同比增幅超過200%，預計2022 年儲能行業的公司仍將維持較快的營收增速。但盈利能力上，一方面原材料價格持續高位、IGBT 短缺的問題預計將貫穿2022 年全年，另一方面儲能市場仍處于起步階段，出于維護客戶關系、強化品牌建設的考慮，公司會接受部分當前盈利水平一般的項目，預計2022 年仍將承壓。待IGBT 短缺情況緩解、原材料價格下降之后，行業的盈利能力有望修復。
2、估值：行業高增速下，板塊估值已經回歸合理區間。在原材料成本高位的情況下，我們預計2022 年全球儲能行業仍將保持超過100%的增速。從2021 年11 月底的階段性高點開始，截至4 月22 日，整個儲能板塊回調45%左右。這一階段的回調之后，整個板塊的估值已經回歸合理區間。未來儲能估值的錨主要基于3 點，(1)寧德時代鋰電龍頭估值；(2)逆變器龍頭估值；(3)儲能行業實際增速，需持續跟蹤。根據我們預測，對應4 月22 日收盤價，寧德時代2022/2023年PE 為36/24 倍；陽光電源2022/2023 年PE 為34/24 倍。
3、投資方面：電池環節：推薦寧德時代、億緯鋰能、國軒高科，關注鵬輝能源；PCS 領域：推薦陽光電源、星云股份、盛弘股份，關注德業股份、禾望電氣、錦浪科技、固德威；系統集成領域：關注派能科技、思源電氣、科士達；消防與熱管理領域：關注英維克、青鳥消防、國安達、高瀾股份、同飛股份。
電網：
1、估值：估值中樞逐步回調，已逐步接近相對合理的配置空間。2021 年11-12月份，市場對于電網投資預期高漲，賦予電網新基建板塊更多的成長屬性，使得板塊PE 水平抬升。之后出于海外加息、國內穩增長背景下的選擇，電網新基建板塊的估值中樞逐步回調。根據wind 一致預期，對應4 月22 日收盤價，國電南瑞2022 年PE 為21 倍。
2、投資方面：加快建設新型電力系統背景下，“十四五”期間電網投資力度加大，部分領域結構性投資機會較大。建議關注：1)特高壓及GIL:國電南瑞、許繼電氣、四方股份、特變電工、安靠智電；2)電網側儲能：文山電力、南網科技、寶光股份、智光電氣、思源電氣、四方股份；3)智能電表：炬華科技、安科瑞、林洋能源、海興電力、煜邦電力；4)節能變壓器：云路股份、安泰科技、揚電科技、國網英大；5)電網智能監控檢修：杭州柯林、智洋創新、申昊科技、億嘉和、南網科技。
風險提示：
儲能降本不及預期風險；儲能政策支持力度不及預期風險；電力交易市場化改革進展不及預期風險；國家電網投資力度低于預期風險。
（文章來源：光大證券）
