對于投資而言，每一次“壓力測試”都是難得的歷練，優秀的基金經理會在反思中對投資框架進行迭代和完善，這種反思和進化能力無疑是基金業構建投研核心能力的重要一環
近期，基金經理紛紛展望2023年的市場走勢。值得注意的是，在前瞻行情的同時，越來越多基金經理也在復盤提煉2022年的投資心得，尤其是對于投資框架和方法體系的進化和迭代有不少闡述。
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毫無疑問，2022年是投資難度大幅提升的一年，投資環境的急劇變化對基金經理原有投資框架提出了新的挑戰。總結下來，基金經理的思考主要著眼于投研框架和方法的幾個“再平衡”。
一是“自下而上”與“自上而下”的再平衡，在經歷了烏克蘭危機、美聯儲加息等宏觀變量對于資本市場的沖擊后，一批習慣“自下而上”選股方式的基金經理，開始逐步加強對于宏觀因素的關注。例如，前海開源基金經理崔宸龍就表示：“自己之前將大部分的精力放在選股上，未來要更加全面地考慮權益市場整體的風險收益比。”
二是集中投資和分散均衡的再平衡，當“景氣賽道+集中押注”投資范式失去效能，基金經理開始反思這種打法的弊端，并重新考量分散和均衡的作用。鵬華基金副總裁梁浩表示，由于社會發展變化很快，行業和公司的相對估值時常處于劇烈變化過程中，單一投資策略和押賽道的方式難以適應市場變化。實際上，這兩年客戶也在發生兩極分化，一部分客戶要求投資風格清晰，同時也有客戶更看重基金經理能力的成長性、覆蓋范圍的廣泛和投資的均衡性。
三是投資收益和持有感受之間的再平衡，在波動加大的市場中，基金經理開始將平滑收益作為投資目標之一。景順長城基金股票投資部執行總監楊銳文就在給投資者的一封信中寫道：“雖然我們是長期投資，但也會考慮追求中短期收益的客戶的感受，因此也在不斷對組合進行動態調倉，加倉一些有望在中短期帶來回報的品種，通過結構性調整不斷優化組合，平滑基金凈值，讓組合表現出一定的韌性。”
對于投資而言，每一次“壓力測試”都是難得的歷練，優秀的基金經理會在反思中對投資框架進行迭代和完善，這種反思和進化能力無疑是基金業構建投研核心能力的重要一環。
從某種意義上來說，市場環境快速變化期正是苦練投研內功的時候。如何應對市場變化？世誠投資創始人陳家琳認為，自己的反應也要快，快速適應市場的變化，在投研方面沿著學習曲線飛奔，趕上時代的步伐。當然，“以快制快”的過程中，原則性的東西不會有太大變化。
以基金經理的成長和能力提升為基礎，基金公司也在近一兩年著力加強投研團隊的整體戰斗力。在這個過程中，“協作”成為屢被提及的關鍵詞。
正如《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》所指引的，諸多基金公司抓緊構建團隊化、平臺化、一體化的投研體系，完善投研人員梯隊培養計劃，做好投研能力的積累與傳承。
這是另一維度上的投研體系迭代。在這一方面，中歐基金董事長竇玉明的觀點被廣為引用。在他看來，只有依靠團隊取得的投資業績，才會更穩定、更持續、可預期。從個體導向的“牛人大本營”轉變為強調團隊協作的“黃金戰隊”，是大勢所趨。
（文章來源：上海證券報）
標簽： 基金經理
