當前國內汽車銷售主要通過4S店進行，那么在各大城市遍地開花的4S店盈利情況如何？近日，河南東方汽車服務股份有限公司(以下簡稱東方汽車)披露了新三板掛牌申報文件，已獲得掛牌審查部反饋意見。東方汽車主營業務包括汽車銷售、汽車后服務及保險代理，客戶服務通過4S店的模式進行。
2019年、2020年及2021年1~9月，東方汽車分別實現營業收入7.57億元、7.88億元、5.99億元，分別實現凈利潤101.11萬元、434.50萬元、164.93萬元，毛利率分別為5.21%、5.11%、5.02%。東方汽車表示，近年來，整車銷售毛利率較低成為行業普遍特征。不過《每日經濟新聞》記者注意到，同樣以整車銷售為主，德眾汽車(838030，BJ)、安奇汽車(835234，NQ)的毛利率要比東方汽車高一些。
毛利率低于同行可比公司
東方汽車主要經營比亞迪、長城哈弗、大眾等品牌，共擁有11家4S店，涉及授權汽車品牌5個。東方汽車的4S店主要集中在河南省駐馬店市，客戶群體主要分布在駐馬店市及下屬的九個縣，目前營業收入全部來自河南省內。
近兩年來，東方汽車營業收入穩步增長，主要是由于整車銷售收入和汽車售后收入增加，但公司綜合毛利率較低，基本維持在5%。東方汽車表示，近年來行業競爭加劇，各汽車廠家通過授權建設更多4S門店提高市場占有率，汽車經銷企業不斷增加，汽車銷售價格逐年走低，由于汽車廠家處于壟斷地位，公司的議價能力較差，加之整車制造成本呈增加趨勢，整車銷售毛利率較低成為行業普遍特征。
東方汽車90%以上的收入來源于整車銷售，2019年、2020年及2021年1~9月，公司整車銷售毛利率分別為2.00%、1.44%、1.81%，其銷售的關鍵整車品牌毛利較低，尤其是長安福特品牌及上海大眾品牌在駐馬店地區同行業競爭比較激烈，銷售價格部分低于成本，造成毛利為負數的情況，拉低了公司整體的整車毛利率。
東方汽車選取了同在新三板掛牌的汽車經銷商德眾汽車、安奇汽車作為可比公司，其中德眾汽車已由精選層平移至北交所。2019年、2020年，德眾汽車毛利率分別為9.75%、9.12%，安奇汽車毛利率分別為13.65%、10.37%，均高于東方汽車。
對此，東方汽車解釋稱，主要原因為公司在整車銷售方面的毛利率低于同行業公司，安奇汽車的整車銷售業務占比約為88%，德眾汽車的整車銷售業務占比為85%，而公司整車銷售的占比約為91%，高毛利率的汽車售后維修、代辦服務占比較低，所以毛利率低于同行業。
然而記者翻閱上述兩家可比公司的定期報告，僅對比整車銷售業務，2019年、2020年，安奇汽車的汽車銷售毛利率為7.05%、6.47%，德眾汽車整體毛利率為2.98%、2.04%，均高于同期東方汽車整車銷售毛利率。
另外，東方汽車與可比公司經營的品牌、車系、檔次存在較大差異，德眾汽車主要經營大眾、寶馬、本田等相對高端的品牌及車系，毛利率較高；安奇汽車主要經營奇瑞、觀致、鈴木、凱翼等品牌，車系屬于低端品牌及車系，但安奇汽車毗鄰安奇汽車廠家總部，獲取了品牌規模化優勢。
資產負債率較高
由上述毛利率分析可以得知，目前東方汽車銷售的整車品牌經銷商盈利能力較弱，因此東方汽車計劃在現有市場以外不斷開拓市場，降低對單一區域市場的依賴，從而降低經營的區域性風險。
不過由于整車采購需要預付貨款，汽車經銷行業一定程度上屬于資金密集型行業。公開轉讓說明書(申報稿)顯示，公司自有資金相對較少，主要依靠債務融資來滿足公司的資金需求，而目前公司各項債務融資余額已接近上限。因此，發展資金不足將可能成為限制公司規模擴張的重要因素。
截至2019年末、2020年末及2021年9月30日，東方汽車合并資產負債率分別為91.28%、89.25%、85.84%，未來，隨著公司業務規模增加，公司資產負債率有可能進一步提高。東方汽車提示風險稱，如果公司及子公司不能繼續通過銀行或其他渠道獲得經營所需資金，或公司業務經營情況發生惡化，資金周轉發生困難，將造成公司面臨一定的償債風險。
對此反饋意見要求公司補充披露公司的資產負債率、流動比率、速動比率與同類公司的對比情況，是否存在顯著差異及原因；公司是否存在未來降低資產負債率、優化資本結構、緩解償債壓力的具體措施和計劃。
記者注意到，東方汽車在毛利率方面低于同行業可比公司，但資產負債率卻比兩家可比公司高。截至2019年末、2020年末，安奇汽車合并資產負債率為81.05%、79.70%，德眾汽車合并資產負債率為64.70%、61.40%。
目前，東方汽車的資產負債率較高，但營運資金回籠較快，2019年、2020年、2021年1~9月應收賬款的平均周轉天數分別為3.11天、3.26天、3.72天，回款速度快。東方汽車還表示，公司銀行承兌匯票/信用證的期限為6個月，且存貨周轉率較快，不存在較大的滯銷風險。
對于掛牌新三板相關事宜，《每日經濟新聞》記者于2月25日致電東方汽車并發送采訪郵件，公司表示現在不方便接受采訪，截至發稿郵件未獲回復。
（文章來源：每日經濟新聞）
