本報告導讀：
在兩會定調穩增長、堅持推動消費恢復的背景下，未來一個階段我們看好盈利預期向好、估值性價比較高的消費、基建等方向，即“尋找低估值與盈利邊際改善的交集”。
摘要：
在分母端負面擾動仍是市場中期約束的背景下，應重視分子端盈利反轉或邊際改善的方向，同時關注各賽道估值性價比。1)盈利方面，近期生活服務、必選消費等消費方向產業鏈預期盈利增速大幅上修，而充電樁、鋰電設備等新能源車產業鏈預期盈利增速反而進行了下修。2)估值方向，生活服務、紡織服裝、醫藥、基建地產、基建運營等產業鏈預期PE 估值處于歷史低位，而新能源車估值較高。3)微觀交易層面，半導體、新能源車方向微觀交易結構存在惡化風險，消費、基建方向微觀交易結構惡化風險低。下一階段我們看好的具體方向包括：1)消費：農林牧漁(生豬)/商貿零售/消費者服務/家電；2)基建：基建建設/輕工制造-基建地產/交通運輸；3)消費電子。
綜合預期盈利和ROE，我們看好預期盈利向好的消費、基建、新能源等方向。從預期凈利潤增速來看，近期盈利明顯上修行業包括農林牧漁(2475.1%)、商貿零售(185.9%)等。從預期ROE 來看，近期ROE 明顯上修的行業包括鋰電設備(6.3%)、電信服務(2.9%)等。
看好預期盈利增速和ROE 均調升幅度較大的農林牧漁-必選消費、輕工制造-基建地產和電力-基建運營。在當前產能去化勢不可擋的背景下，核心推薦生豬養殖。穩增長政策不斷升溫、兩會堅持推動消費恢復背景下，推薦預期增速上修明顯的商貿零售-生活服務和消費電子。
國內新能源車銷量高增背景下推薦預期增速大幅上修的智能駕駛-新能源車、電池材料-新能源車。推薦預期向好的家電、消費者服務。
綜合PE 與PB 估值，我們看好估值性價比較高的消費、基建。從預期PEG 來看，推薦2022 預期PEG 小于1 的農林牧漁、商貿零售、光通信、交通運輸、保險、機械設備、電池材料等行業。從預期PB-ROE來看，推薦估值盈利性價比高于滬深300 的建筑、機械設備、工程機械、煤炭、鋼鐵、銀行、保險、房地產。綜合PE 與PB 估值，我們看好估值盈利性價比高、PEG 小于1 且預期PE 估值處于歷史低位的機械設備、建筑、基建建設、保險、銀行、房地產。
綜合交易活躍度和北向資金凈流入來看，我們看好交易擁擠度較低、北向資金持續凈流入的基建、消費板塊。從交易活躍度來看，半導體、新能源的高估值成長賽道在交易擁擠度較高、海外縮表預期加強的背景下交易活躍度下滑，而消費、基建方向近期交易活躍度回升。
從北向資金流入來看，此前北向資金大幅流入的新能源方向存在微觀交易結構惡化風險，而基建、消費方向微觀交易結構惡化風險低。
（文章來源：國泰君安證券）
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