2023年春節一過，消費投資人們又重新頻繁往來于各個城市，看項目、見創始人，出席各類活動。“原本兩三個投資人之間的咖啡局，一時興起變成了二三十人的酒局。” 青山資本投資與投研總監金雨對界面新聞說。

他最近在上海參加的一場關于消費投資的活動，報名人數爆滿，參與者包括大量的消費投資人、品牌創始人，有做供應鏈的，也有做營銷服務的，還有做品牌公關的。“對市場氛圍轉暖確實有明顯體感。”他說。

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對于經歷了寒冬的消費投資圈來說，去年底至今年初的一波消費融資項目確實顯得備受矚目。這3個月內，包括咖啡、茶飲、餐飲、烘焙、食品、飲料、預制菜、復合調味料等多個賽道獲得融資，以早期天使輪和A輪居多，投資方不乏紅杉中國、GGV紀源資本、金沙江創投這樣的明星機構。

圖片制作：界面新聞顧樂曉

雖然這波融資消息的公布時間有一定滯后性，“消費第一波熱潮是否已經到來，還得看兩三個月后的數據。”金雨說，“有一些不錯的賽道看的人很多，但是投資還沒有到熱到夸張的階段，3、4月份可能會是一個比較好的時間點。”

但無疑這已經是算是2023年的一個良好開端。“1月份當然有一定的特殊性，但整體來說大家信心是回來了的。”番茄資本創始人卿永也如此對界面新聞說。

這家機構提供的數據顯示，被投餐飲連鎖品牌1月份的數據表現出色，其中有品牌恢復率達到300%，利潤甚至達到了原來的5倍。相比2019年，有90%-120%的恢復率。“在這些已投品牌中，有的創造了品牌創立以來的單月利潤歷史新高，從利潤率到利潤總額都創造了新高。”卿永說。

正如嘉御資本創始合伙人衛哲在融中2023資本年會上所說，疫情之后，消費領域不能說是一個極具恢復的春天，但至少是在告別冬天，開始春天。

“瘦死的駱駝比馬大”

盡管信心回歸，但整個市場也如同大多數投資人所判斷的，經歷寒冬之后資本變得謹慎。挑戰者創投的管理合伙人兼CEO周華對界面新聞分析稱，最近拿到融資的項目分為幾類，第一類是曾經拿到過融資的，遇到暫時性的困難，老股東支持一下。

例如一度經歷了關店風波的虎頭局渣打餅行，也終于迎來了老股東紅杉中國、GGV紀源資本，以及水滴資產數千萬人民幣B輪融資的“救命錢”。

另外一類是其實本來表現就不錯，無奈之前市場實在太差，甚至和投資人無法見面，沒有辦法盡調，現在做一些補齊的基本動作，順利進行交割。“當然也不排除一些新的創始人進入消費賽道，但這個時候和去年相比，大家無論在估值還是預期上，都更加合理。”他說。

“剛開年到一季度，大家整體上還是處于考察、觀望、了解市場的過程。”金雨對界面新聞表示，從賽道的角度上看，市場關注可能會從以往利用渠道紅利的品類，轉向傳統品類，如果企業本身有比較好的商業模式、產品和利潤，可能就比較受到機構青睞。

這些投資人們都沒有明確向界面新聞透露，他們最近所接觸的投資標的以及具體賽道。但是根據不完全統計的2022年12月-2023年2月消費融資情況來看，茶飲、咖啡、烘焙這類在過去備受矚目的明星賽道，依然在這波融資中脫穎而出。

在這3個月內，茶飲/咖啡賽道有9起以上融資，高于其他賽道；烘焙則在融資金額上突出，比如瀘溪河以數億元人民幣的A輪融資摘得頭籌。

這也驗證了一個邏輯，即使是在資本謹慎出手的下行周期，天花板較高的大賽道依然“瘦死的駱駝比馬大”——大賽道經過大量驗證，其人群、規模和增速都相對確定且需求剛性。

咖啡和烘培賽道最先回溫

“為什么是咖啡、茶飲或者是烘焙還能拿到融資，其實是這些大賽道依然有支撐的底層邏輯。”菁財資本合伙人葛賢通告訴界面新聞。

在他看來，在餐飲的眾多品類里，上述細分品類符合了相對標準化、社交屬性強、市場空間大的特點，在資本面前就顯得更加性感。它們在第一波投資狂潮來臨的時候最早被盯上炒作，但如今無論怎么去泡沫化，依然是整個餐飲行業里相對來說最值得投資和關注的品類。

這波咖啡投資延續了自2022年以來的特點，即區域性咖啡品牌受到關注，大部分均價為20元左右且有果咖產品，以及咖啡口味多元化——用新茶飲的思路做咖啡。

譬如由原先茶飲品牌鹿角巷團隊創立的“AoTiger虎聞咖啡”，獲得了梅花創投的天使輪融資。它如今在杭州開出4家門店，面積在20-50平，以拿鐵為主打產品，搭配創意果咖，在定價上強調平價，所售產品只有10元和13元兩個價位。

對標Manner小店模式的“比星咖啡”，近期獲得了天使+輪融資，其產品核心價格集中在15-18元之間。在創始人吳彬彬的市場調研中，15-20元的中端咖啡領域，存在一定的市場空白。“幸運咖在塔基，以10元以下的價格，培養咖啡用戶；星巴克在30元以上的價格帶，教育了大量消費者，作為成癮性極高的品牌，未來幸運咖客群的咖啡升級需求，星巴克客群的日常咖啡需求，是比星想要抓住的。”吳彬彬表示。

隨著咖啡品牌在一線城市競爭加劇，一些熱門品牌作為投資標的已經變得太過昂貴，而資本助推其快速擴張也面臨一定風險。另外咖啡文化也在逐漸下沉，新一線、二線城市消費者對咖啡的需求、供給、基礎設施也在不斷完善，茶咖混戰下咖啡口味多元化、飲料化的趨勢變化，也都是資本將目光轉向這些品牌的重要原因。

事實上，與其他行業相比，消費行業的天然優勢在于自帶現金流，因此一定程度上穿越周期的能力和韌性都更強。

“線下門店100家砍掉99家只剩下1家，也可以活下來，這就是消費企業與其他企業的不同之處。”周華表示，“只要扛過了疫情3年的大考，此時就可能到了春暖花開的時候了。”

比如首次宣布獲得融資的瀘溪河，在消費遇冷的大環境下依然拿到數億元人民幣的高金額融資。

而多位烘焙行業內人士曾經對界面新聞表示，在新中式烘焙領域，深耕多年的瀘溪河無論是從門店數量、產品組合、還是經營基礎上看，它比其他新品牌都更具優勢，獲得大筆融資也是情理之中。

窄門餐眼數據顯示，瀘溪河的門店數量已經達到366家。其投資機構百聯摯高資本表示，目前瀘溪河已實現跨區域復制，從產品高性價比、高復購率、單店模型、同店增長、可復制性等方面都具備優勢，已具備萬店基因。

市場廣闊且行業集中度不高，這也是烘焙賽道仍然被投資人看好的原因。經過過去2年的泡沫之后，新中式烘焙也正在從無序擴張到理性發展過渡，資本自然希望抓住這一賽道的長期機遇。

以銷售額為估值的時代已過

但除去這些亮眼賽道之外，一個客觀事實是，整個消費領域還沒有完全回暖。

消費投資領域的機構大撤退是過去一年以來的主旋律，一些機構裁撤消費組，一些投資人轉行看硬科技、農業等等，這意味著市場上投資消費領域的人和錢都變少了。

而熱潮退卻后依然專注于消費投資的機構，則更堅持自己的投資邏輯，沒有太多妥協的空間。

“如果2023年有人創業，我們會建議他做好沒有辦法很快再拿到融資的準備。”金雨對界面新聞表示。現在不會再像前幾年一樣，即使沒有利潤和好的數據表現，也能容易拿到多輪融資。

而在衛哲看來，在后疫情時代，消費者對于非剛需產品預算會下降，相對的則會更加關注性價比。由此，對于投資人而言，以銷售額為估值的時代過去了，眼下的項目都會回到合理估值，PE(市盈率)或者PEG(市盈率相對盈利增長比率)——這些都是最基本的估值理念。

例如在2023年1月獲得B輪融資的調味料公司吉得利，已經在該行業擁有了超過30年的歷史。并且在幾年時間內，實現了年營收翻了百倍——2016年吉得利的營收不到1千萬，而2022年的數字已經超過10億，凈利潤超過1億。

此次所有接受界面新聞采訪的投資人與機構都表達了類似的觀點。

“我們選項目的標準依然沒變過，還是會聚焦比較傳統的民生企業，高頻的大賽道，和最傳統的需求。”周華告訴界面新聞，以他的話來說，就是挑戰者創投“不喜歡投‘科幻故事’，而是相信‘歷史故事’”，喜歡市場規模足夠大的、已經有巨頭產生的賽道，然后進一步研究創新和優化，會較少關注一些突然出現、在當下看來成立的需求。

從去年下半年起，番茄資本也在投資策略上做了一些比較大的戰略調整。這家機構中后期餐飲連鎖投資項目的比例有所降低，項目必須是所屬品類的第一名或具備第一名的潛質，估值也必須合理；此外，60%以上的金額用于投資具備技術壁壘的食品供應鏈企業，比如塞尚乳業、味遠紅芳和王家渡食品等等，同時也增加早期孵化項目的比例。

顯然，眼下的消費初春，依舊無法讓人過于樂觀，或許也無法復制疫情之前熱錢涌入的壯觀景象。但在投資人更為謹慎，不同賽道去泡沫化之后，市場真正需要的商業模式也才能夠凸顯，無論對于消費者還是投資人而言，這都不算壞事。

（文章來源：界面新聞）

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