核心觀點
板塊周表現回顧：本周新型煙草板塊漲幅0.56%，分別跑輸滬深300 指數、中證500 指數0.52pct、0.77pct.個股方面，勁嘉股份、集友股份本周分別下跌6.30%/3.54%；中國波頓和金城醫藥分別上漲9.07%、7.08%，本周表現較好。
周關注點：近日，四大知名國際煙草集團均公布2021 年財務報告。英美煙草以349 億美元的營收領跑四家公司，菲莫國際緊隨其后，21 年實現營收314美元，奧馳亞與日本煙草均實現了200 億美元以上的營收。四大煙草集團均在財報中重點提及新型煙草業務。
1)英美煙草：公司2021 年新型煙草(包含電子煙、加熱煙草和口服尼古丁)調整后銷額為20.5 億英鎊，同比增長51%。同時，Vuse 電子煙、glo 加熱煙草和Velo 口服尼古丁等不可燃產品消費者增加480 萬，新型煙草用戶達到1830 萬，創下公司年新增用戶數最高紀錄。Vuse 在美市場份額由20 年初23.4%提升至21 年末的35.9%，競爭對手Juul 市占率則由50.7%降至36%。
2)菲莫國際：2021 年IQOS 加熱煙草裝置市占率為6.8%，同比提升1.2pct。
3)奧馳亞：2021 年公司口含煙產品實現稅后收入24.76 億美元，同比增長3%，其中2021Q4 實現稅后收入6.29 億美元，同比增長4.8%。出貨量方面，口含煙產品2021 年出貨量為8.2 億袋，同比增長0.1%，保持穩定，由于口服尼古丁袋銷量的增長，口含煙行業總量于2021H2 增加約2%。零售份額方面，截至2021Q4，公司旗下口含煙品牌on！在美國口含煙市場零售份額占有率達3.9%，環比增長0.9pct，同比增長2.8pct.截至2021 年底該產品已在美國約11.7 萬家零售商店出售。
4)日本煙草：展望未來，公司的首要任務是擴大其在降低風險產品 (RRP) 類別中的影響力，重點為加熱不燃燒類產品。
投資建議：21Q4 國內電子煙政策加快出臺，短期市場經歷政策磨合期，長期來看伴隨監管常態化，行業進入健康有序的良性發展。上游頭部代工企業將受益于政策推動的行業整合，看好具備技術及客戶積累的產業鏈龍頭企業進一步提升市占率及盈利能力。同時，以出口業務為主的產業鏈各環節企業受國內政策影響相對較弱，市場發展空間廣闊。全球新型煙草需求持續增長，關注國內外新型煙草相關政策發展，建議關注思摩爾國際(6969.HK)、勁嘉股份(002191.SZ)。
風險提示：行業監管政策超預期；市場需求不及預期；市場競爭加劇；技術迭代更新；原材料價格波動；國內外疫情反復，沖擊渠道銷售；宏觀經濟承壓。
（文章來源：財通證券）
標簽： 煙草行業
