主要觀點：
俄烏沖突反復和流動性預期成為影響市場的核心變量。上周由于歐美加大制裁力度的擔憂的加劇，全球股市大幅調整，而后伴隨制裁不確定性暫時落地而出現反彈。A 股跌幅更重，特別線下消費、交運、農業等行業調整最為劇烈。統計發現，春節以來，A 股的行業快速輪動。以周度漲跌幅來看，強勢行業和弱勢行業一到兩周就會輪換一次。
行業輪動的背后是對流動性預期惡化的擔憂。2020 年以來，除了本次之外，還有三段行業快速輪動期，分別是2020.6-2020.8、2020.12-2021.2、2021.9-2021.11，持續時間大致都在2 個月左右，都發生在市場對流動性環境變差的時點。一致共識難以建立，快速輪動之后會出現市場回調，高業績增速的催化是形成新的一致共識的基礎。
A 股的宏微觀流動性都同時出現明顯惡化。上周五公布2 月金融數據大幅低于預期。疫情或是導致下行的原因之一，但也同時也反映需求端仍然偏弱。此前市場預期的寬信用進程也大打折扣。央行進一步降準降息的必要性在上升。微觀流動性來看，北向資金單周凈流出創下新高水平(僅次于2020 年3 月13 日)，且流出也以配置資金為主，杠桿資金也在同步凈流出。公募、私募、銀行理財單位凈值低于1 元的偏股型基金只數占比持續上行，或催化贖回量上升。
內外部共同沖擊的背景下，A 股調整幅度也大于海外，意味著“輪動期”的終結，超跌之后帶來反彈的窗口期。
統計2011 年以來類似的大跌出現過14 次，超跌之后市場會有反彈期，行業來看，也是跌幅越重的行業在后一個月的表現越好。但值得注意的是超跌之后的反彈整體持續時間在一個月左右，在1 周、1 月的上漲概率分別為86%和79%。當下，可以適度參與博弈超跌反彈的結構性機會。往后看，當前是1 季度的業績預告窗口期，業績預告釋放出的高景氣細分領域或是新的一致共識主線。
行業機會：內外兩條主線+業績信號。1)外部：俄烏沖突的陰云難消，資源品漲價趨勢未完的背景下，關注漲價下的資源品行情，包括供應量相對稀缺的銅、鋁、鎳、天然氣、原油、煤炭；2)國內：信用難寬，亟待寬松政策加碼，“銀地保”或將在寬松催化下迎來布局良機，3)業績信號：近期有22 家公司披露一季報業績預告，關注業績高增的公司，集中在有色金屬、基礎化工。
風險提示：數據統計存在誤差，經濟不及預期，政策超出預期，市場波動超出預期
（文章來源：東興證券）
標簽： 專題報告
